近日，中银证券全球首席经济学家管涛在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上发表重要观点，明确指出股市与汇市虽同属资产价格，但存在各自独立的运行逻辑，不应简单将股市涨跌归因于人民币汇率变动。

管涛强调，近期市场存在对股市汇市关系的三大误解，需要澄清。

第一个误解是股市汇市同涨同跌。管涛指出，股市和汇市虽然都属于资产价格，但会受到不同因素的影响。有时股市汇市呈现同涨同跌，是因为各自都存在驱动因素。股市上涨、资产价格重估，不一定会带来汇率上涨。

第二个误解是汇率升值意味着资本流入，汇率贬值意味着资本外流。管涛明确表示，影响资本流动的决定性因素并非汇率，而是国际收支结构。他举例说明，去年美元指数明显下跌，但美国证券投资项下的资本净流入呈现同比增长态势；去年前三个季度人民币汇率明显升值，但由于我国贸易顺差扩大，国际收支顺差增加，国际收支口径的短期资本净流出反而呈现同比增加态势。

第三个误解是汇率升值一定是好事，汇率贬值一定是坏事。管涛指出，实际情况未必如此。例如，近年日本股市整体表现良好，很大程度上受益于"弱日元"。当前我国货物贸易顺差较大，但民间部门已从对外净负债方变成对外净资产方，人民币汇率升值带来的影响较为复杂。从贸易渠道看，人民币升值将导致出口企业外币收入结汇时面临汇兑损失；从金融渠道看，人民币升值会使民间部门以本币计价的海外资产估值相应缩水。

管涛特别强调，汇率在更多时候发挥着"减震器"作用——如果汇率由市场供求决定，可及时对内外部冲击做出反应，有助于及时释放升、贬值压力和预期。

从中长期看，"经济强则货币强"的逻辑将支持人民币未来走强，也支持了中国资本市场长期向好。但从短期来看，股市和汇市有各自的运行逻辑，不必把两个市场紧密挂钩。

管涛指出，中国资本市场的发展需要更加理性和客观的分析，避免简单归因。他建议市场参与者应更加关注实体经济基本面、政策环境、国际环境等多方面因素，而非单一地将股市表现与汇率变动挂钩。

中国金融市场的成熟与理性，正体现在对各类市场关系的客观认识和科学分析上。随着中国资本市场的不断完善和国际化的深入推进，市场参与者将更加理性地看待股市与汇市的关系，共同推动中国资本市场健康、稳定、可持续发展。

市场不应被简单的因果关系所误导，而应更加注重多维度、系统性的分析。管涛的观点为当前市场提供了重要的认知框架，有助于投资者更理性地看待市场波动，做出更加科学的投资决策。